«Парадокс понци-схемы Биткоина»: чем криптовалюты отличаются от финансовых пирамид

Мнение Есть ли что-то общее у так называемых схем Понци и Биткоина? До сих пор находятся эксперты, которые считают, что первая криптовалюта напоминает финансовую пирамиду. Как экономические стимулы могут изменить природу децентрализованных финансов в будущем?

Парадокс схемы Биткоина

В материале The Bitcoin Ponzi Scheme Paradox («Парадокс Биткоин Понци-схемы») исследователь и блоггер из Великобритании Йен Дэвис (Iain Davis) сравнивает криптовалюты с классической схемой Понци, то есть финансовой пирамидой. По его мнению, парадокс состоит в следующем: хотя Биткоин и отличается от классической пирамиды, вроде той, что была создана Чарльзом Понци в начале XX века, спрос со стороны крупных инвесторов постепенно меняет саму природу Биткоина — в эту сторону. 

Для начала ответим на вопрос: что из себя представляют «понци-схемы»?

Схема Понци

Создание первой в истории финансовой пирамиды приписывают Чарльзу Понци (Charles Ponzi) — американскому иммигранту итальянского происхождения. Эмигрант попросил нескольких знакомых вложиться в «невероятно прибыльное» предприятие — обещая им 100% прибыли за три месяца от вложений в почтовые  международные ответные купоны.

Для этого американский итальянец открыл компанию The Securities and Exchange, через которую, по его собственным словам, вкладывался в операции с международными ответными купонами. В действительности Понци никуда не инвестировал, а просто занимался перераспределением денег между пришедшими ранее в проект участниками схемы. Финансовая пирамида просуществовала недолго — первые операции Понци проводил в 1919 году, но уже в августе 1920-го его The Securities and Exchange закрылась, а организатора обвинили в мошенничестве.

До Понци подобную схему успела реализовать американка Сара Хау (Sarah Howe), которая в 1879 году открыла компанию Ladies’ Deposit и обещала вкладчикам по 8% ежемесячно. Сара Хау утверждала, что за ее финансовыми операциями стоят богатые и влиятельные квакеры и что деньги вкладчиков будут в полной безопасности, а сама она вообще связана с благотворительностью. Деньги в итоге просто перераспределялись между участниками по принципу финансовой пирамиды — когда одни вкладчики получали свои проценты за счет вложений других людей. Ladies’ Deposit долго не просуществовала и по итогу Хау обвинили в мошенничестве.

При чем тут криптовалюты

Что же общего, по мнению отдельных криптоскептиков, у вышеописанных схем с Биткоином? Можно рассмотреть аргументы на примере высказываний Жоржи Столфи (Jorge Stolfi) — исследователя в области IT из Бразилии, профессора информатики, который в 2021 году опубликовал статью под названием Bitcoin is a Ponzi («Биткоин — схема Понци»).

По мнению исследователя, для схемы Понци характерны следующие пять особенностей:

1. Люди вкладывают в нее, потому что ожидают хорошую прибыль.

2. Ожидание прибыли поддерживается выплатой тем, кто решает ее зафиксировать.

3. При этом нет внешнего источника дохода для этих выплат.

4. Выплаты полностью поступают из новых инвестированных кем-то денег.

5. Операторы (связанные с системой люди) забирают большую часть этих денег себе.

Жоржи Столфи настаивает, что Биткоин является разновидностью Понци, так как: во-первых, люди покупают BTC лишь чтобы извлечь из покупки прибыль; во-вторых, Биткоин не является платежным средством с внутренней ценностью; в-третьих, у Биткоина, как и в случае Понци, есть операторы схемы — так исследователь называет майнеров, людей, которые «зарабатывают внутри системы».

В том же 2021 году нобелевский лауреат Пол Кругман (Paul Krugman) сравнил рынок криптовалют с крупнейшей в истории финансовой пирамидой, организованной в свое время Бернардом Мейдоффом (Bernard Madoff).

Точку зрения, что Биткоин превратился в схему Понци, успел озвучить самопровозглашенный Сатоши Накамото — австралийский предприниматель Крейг Райт. Иронично, что заявил он об этом в 2021 году в интервью The Times — заголовок одного из выпусков именно этой газеты в свое время использовал Накамото для скрытого сообщения в генезис-блоке блокчейна Биткоина.

Сообщение звучало как «The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks». Если перевести: «3 января 2009 года, The Times: Канцлер готовится предоставить второй пакет помощи банкам». Таким образом Накамото намекал на неэффективность существующей финансовой системы и предложил ей свою альтернативу в виде Биткоина. Трудно представить, чтобы реальный Сатоши назвал свою собственную разработку «схемой Понци», да еще и в интервью The Times, учитывая символизм.

Высказывания Пола Кругмана, Жоржи Столфи и Крейга Райта столкнулись как с поддержкой, так и с критикой. В чем слабые места их аргументации?

Финансовые пирамиды

Классическая финансовая пирамида, подобная ранней схеме Понци («МММ»), устроена достаточно просто. Ее организатор находит несколько первых инвесторов, берет у них деньги и обещает высокую прибыль через определенный промежуток времени (например, через год). Затем он находит новых инвесторов и обещает им то же самое. Тогда он возвращает деньги первым участникам, и за счет инвесторов «второй волны» платит первым обещанную прибыль. Схема повторяется много раз, до тех пор, пока не возникнет проблема с новыми вкладчиками. Естественно, значительную долю «заработанного» организатор оставляет себе.

Одна из главных особенностей схем Понци заключается в мошенничестве — организатор не говорит жертвам, что они вкладывают деньги в финансовую пирамиду. Чаще всего происходит с точностью до наоборот — организатор уверяет, что деньги инвестора будут как-то хитро реинвестироваться и за счет неких выгодных спекулятивных операций организатор сможет извлечь прибыль, которая покроет все выплаты.

В действительности, как мы видим на примерах самых ранних схем Понци, — это обман. Никто ничего и не думает делать с деньгами, кроме перераспределения среди участников и реинвестиции разве что в рекламу — для привлечения новых вкладчиков (« Финико»).

Интересно, что в такой трактовке термин «финансовая пирамида» будет несколько отличаться от «схемы Понци». Пирамида может быть как схемой Понци, так и честным проектом, организаторы которого на старте говорят, что извлекать прибыль намерены просто за счет перераспределения денег и привлечения новых участников.

Вне зависимости от того, участвует вкладчик в «честной финансовой пирамиде» или схеме Понци, сопряженной с мошенничеством и введением вкладчика в заблуждение, принцип выплат останется одинаковым. Вкладчик получает взамен вложенного, например, ваучер, который не несет сам по себе никакой ценности и подлежит обмену на заранее установленный и гарантированный эквивалент денежной суммы.

Можно выделить централизованный характер отдельных финансовых пирамид и схем Понци. Помимо этого, пирамиды используют следующие приемы:

1. Обещают аномально высокую доходность, относительно других рыночных инструментов.

2. Проводят агрессивную рекламную кампанию для привлечения новых участников, без которых пирамида будет нежизнеспособной.

3. Создают реферальные программы и системы «вознаграждений» за новых участников.

4. Имеют закрытый характер, отсутствие аудитов и прозрачных отчетов о деятельности проекта.

5. Проводят стабильные выплаты (до момента, когда схема Понци рухнет), несмотря на рыночную конъюнктуру — взлеты и падения на рынке.

Значит ли это, что криптовалюта, и в частности, Биткоин — являются примерами пирамид?

Криптовалюта и умные схемы Понци

Конечно, на рынке криптовалют существуют проекты, которые используют вышеперечисленные приемы и являются ничем иным как схемами Понци: организаторы обещают «невероятную» прибыль новым участникам, маскируя мошенническую схему «громкими терминами», которые на слуху. К примеру, в технической документации и рекламе упоминают про «блокчейн», «смарт-контракты», «DeFi», какие-то необычные разновидности алгоритмов консенсуса и так далее. Все это нужно чтобы создать иллюзию того, что проект якобы причастен к крипторынку и истории успеха Биткоина.

Так же с появлением криптовалют организаторам стало проще вести свою деятельность – собирать деньги можно во всем мире, оставаясь при этом анонимными. Интересно, что Financial Times даже успел ввести новый термин – «smart Ponzis» («умная схема Понци»), который объясняет подобное явление в мире финансовых пирамид и относился к буму ICO в 2017 году и нецелевому использованию собранными ими криптовалюты.

Известным случаем «Схемой Понцы» в криптоиндустрии является AriseCoin платформы AriseBank, позиционировавшейся как «первой в мире децентрализованной банковской платформы». Организаторов обвинили в обмане инвесторов на сумму более $4 млн.

Биткоин и схема Понци

Курс первой криптовалюты с момента ее запуска беспрецедентно вырос, а создатель, Накамото, так и остался анонимом. Многие государства продолжают активно бороться с криптовалютой на законодательном уровне… Впрочем, вот некоторые доводы, опровергающие миф о «Биткоине Понци»:

1. Биткоин изначально — не инвестиционный инструмент. Если мы обратимся к Белок книге, то там Накамото описывает систему пиринговой (одноранговой) электронной наличности, то есть разновидность электронных денег. Иначе говоря, Биткоин — это способ передачи денег от одного человека другому в децентрализованной системе, где не требуется участие посредников (например, банков). Хотя многие сегодня используют BTC в инвестиционных целях, это отклонение от изначального замысла.

2. Свободный курс, который определяется спросом и предложением на рынке. Биткоин может существовать как платежная система вне зависимости от курса BTC. Высокая цена монеты — скорее показатель востребованности. При этом, с экономической точки зрения, Биткоин — это именно деньги, поскольку BTC выполняет функцию инструмента для эквивалентного обмена. Никто не дает никаких гарантий, что в будущем Биткоин будет расти в цене — в отличие от финансовых пирамид, где организаторы обещают «гарантированную доходность».

3. Ограниченная эмиссия и халвинг. Биткоин нельзя печатать бесконечно, его ресурс жестко ограничен программным образом суммой в 21 млн единиц. Именно поэтому многие сторонники Биткоина считают, что это скорее дефляционная, чем инфляционная валюта. То есть инвесторы покупают редкий актив без каких-либо гарантий, что в будущем он может вырасти в цене. Сравните это с примерами схем Понци, где участники отдают деньги организатору, обещающему гарантированную доходность через определенный интервал времени.

4. Децентрализация. Биткоин не контролируется никаким центральным органом проекта, правительством или учреждением. Эта децентрализация исключает возможность манипуляции, в отличие от Понци-схем, которые зависят от центрального органа управления и распределения средств.

5. Прозрачность операций. Биткоин основан на технологии блокчейна, и вся информация о транзакциях записана в публичном реестре.

6. Участие в Биткоине строго добровольное, в нем нет реферальных программ и нет никакой централизованной рекламной кампании.

7. Биткоин исторически приносил инвесторам, майнерам и крупным хедж-фондам то прибыли, то убытки, а курс монеты никогда не был стабилен. В отличие от финансовой пирамиды, чей «жизненный цикл» однократен — она существует, пока не произойдет коллапс, — Биткоин многократно переживал взлеты и падения стоимости.

Таким образом, Биткоин является схемой Понци лишь в той же мере, в которой ею является, например, золото. Золото тоже долго использовали как деньги, оно достаточно ценное, а курс постоянно меняется в зависимости от спроса и предложения.

Финансовые пирамиды vs PoW

Интересную точку зрения в 2020 году выразил шифропанк и генеральный директор Blockstream Адам Бэк. Он сравнил некоторые крупные альткоины, включая Эфириум, Cardano и Ripple, со схемами Понци.

Именно Адам Бэк впервые предложил алгоритм консенсуса PoW в рамках антиспам-системы Hashcash, в будущем легший в основу концепции майнинга Биткоина. Даже сам Накамото ссылался на исследования Бэка в своей Белой книге. Бэк неоднократно отмечал преимущества PoW-систем по сравнению с PoS-системами и многими альткоинами. По мнению Бэка, майнинг «придает вес» и реальную экономическую ценность первой криптовалюте.

С учетом этой точки зрения, можно сравнить Биткоин со схемами Понци и под следующим углом: в отличие от пирамид, где организаторы имитируют инвестиционную активность и просто перераспределяют полученные деньги, в Биткоине, чтобы получить новые монеты, майнерам приходится прилагать серьезные усилия. Нужно потратить время, купить дорогостоящее оборудование, оплатить электроэнергию, возможно аренду помещений, техническое обслуживание, комиссию пулов и так далее. В этой перспективе Биткоин оказывается обеспечен за счет многомиллиардной индустрии и серьезных экономических издержек майнеров, которые, помимо прочего формируют «себестоимость BTC».

Понци и парадоксы

Журналист Йен Дэвис (Iain Davis)  приходит к аналогичным выводам в исследовании The Bitcoin Ponzi Scheme Paradox. А именно: Биткоин не является Понци-схемой вопреки нападкам отдельных криптоскептиков. Журналист указывает на цели, ради которых ранние шифропанки пытались придумать децентрализованные электронные деньги — они стремились создать способ передачи средств в обход банков. Что касается биткоина как инвестиционного актива:

«Как валюта, в Биткоине нет никакой торговой прибыли, которую можно было бы обналичить. Вы зарабатываете его и тратите так же, как и любое другое средство обмена (валюту). Одной из критических замечаний к биткоину и другим криптовалютам является их волатильность, измеряемая в фиатной валюте, например долларе США… Любые выплаты, которые обычно получают трейдеры, выплачиваются в фиатной валюте. В то время как биткоин фактически не удаляется из p2p-сети (блокчейна). В этом смысле нет “новых инвестиционных денег”, а есть лишь передача права собственности на существующую валюту… Биткоин не является схемой Понци. Это валюта. В отличие от фиатной валюты, BTC не создается из ничего. Реальная работа, то есть майнинг — производит биткоины и добавляет их в блокчейн».

Иначе говоря, с точки зрения автора статьи, Биткоин постепенно эволюционирует в сторону симбиоза с существующей фиатной денежной системой, в частности через биржевые фонды. Эту глобальную финансовую систему Йен Дэвис назвал «крупнейшей схемой Понци в истории».

Вывод

Парадокс Биткоина — это идея, предложенная Йеном Дэвисом, в рамках которой журналист последовательно доказывает, что BTC, с одной стороны, не является классической финансовой пирамидой. Но с другой, схемы Понци изначально появляются в фиатной среде и используют обещания выплат в конкретной валюте. Биткоин появился как децентрализованная денежная система, противопоставляемая традиционным финансам, но с годами курс BTC становится все более связанным с фиатной системой, в том числе через ETF.